事件：公司 2011 年 6 月 16 日发布非公开发行股票预案，发行数量为44715.448 万股，发行价格 12.3 元。2012 年分红后，发行价调整为 12.15元/股，发行数量调整为 45267.49 万股。润东投资、弘毅投资及新华人寿认购数量分别调整为 28806.58 万股、9876.54万股和6584.36 万股。由于新华人寿未参与公司本次非公开发行，因此非公开发行数量为38683.13 万股。募集资金数额由55 亿元调整为46.33 亿元。 
    成功发行，提振市场信心 
    公司本次能够大幅溢价42.94%成功发行，充分彰显了控股股东以及弘毅对公司未来发展的信心，也有利于提振市场信心。募集资金将用于公司连锁店发展、物流平台建设、信息平台升级及补充流动资金。本次募集资金拟投资项目均围绕公司主营业务及未来两到三年的业务发展目标开展。项目实施后，直接带来新增销售收入203.42亿元，公司连锁店经营规模进一步扩大，现代化仓储、配送能力以及企业内部管理运营效率将再次提升，公司核心竞争能力将得到切实增强。本次募集资金约 54%用于物流平台建设，有利于提升公司仓储配送能力，为易购快速发展奠定基础。我们认为电商的核心竞争力体现为物流配送能力，这是电商的长期竞争力所在，详见6月25 日深度报告《亚马逊-兼并收购做大做强，物流配送奠定盈利基础》。此外，溢价定增引进战略投资者有助于公司股权结构的进一步优化，充分体现了控股股东及战略投资者对公司未来发展的强烈信心。 
    盈利预测及投资建议 
    苏宁易购在今年加大了投入力度，并不断改进 IT 系统，新系统上线后，客户体验有望逐步改善，且当前众多垂直网站竞争压力加大也为公司提供了收购机会。公司长期竞争力在于对供应链的整合及物流体系的建设。预计2012-2014年摊薄后EPS为0.69元，0.82元，0.99元，目标价12元，维持“买入”评级。 
    风险提示：扩内需执行不利，地产调控政策持续发酵，易购销售低于预期。