点评： 
    中报业绩超预期，全年业绩无需担忧 
    五粮液 1-6月份业绩增长超预期，原预期中期业绩增长 45%左右。业绩增长主要来自收入的较快增长，同时费用增长较大幅度落后于收入增长。1-3 月份，公司销售收入增长 31.81%，归属股东净利润同比增长 46.54%，利润增速高出收入增速14.7个百分点左右 。预计1-6月份实际收入增速亦高于1-3月份。  支持 2012年度公司业绩快速增长的主要原因包括：1）2011年 3季度后期公司提高核心产品出厂价，提价幅度较高，且主要体现在 2012年，半年度提价效益集中体现；2）公司 1季度末预收账款虽较 11年底下降 13个亿左右，仍高达 77.90亿元，支持收入快速增长；3）中档酒拳头产品打造较为成功，1、2季度增长快；4）公司业绩增长动力足，今年以来在营销方面的工作开展更为积极，并取得相当的成效。 
    我们维持 2012年全年 2.29元的盈利预测，目前股价相当于 2012年 15.3倍市盈率，维持 45.80 元目标价和买入评级。在目前情形下，五粮液乃至一二线白酒整体仍具备高安全边际。