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    事件： 五粮液公布中期业绩预增公告，上半年归属母公司净利润为50.5 亿元， EPS 约1.329 元，同比增长50%。同时公告宜宾国资委拟将公司大股东宜宾市国资公司持有公司20.07%的股份无偿划转至五粮液集团公司。 
    对此，我们点评如下：  提价效果逐步显现，费用增速低于收入增速：公司去年9 月完成提价， 提价幅度20-30%，由于缺货因素提价效果在春节后的发货中逐渐反映，上半年业绩大幅增长主要归功于提价带来的营业收入大幅度增长；同时公司优化营销手段，减少昂贵的央视广告投放，增加地面营销宣传，因此费用的增长幅度低于收入增幅，带动盈利大幅增长。  
    股权关系理顺有利于公司经营改善及利润回流：本次转让以前，宜宾市国资公司持有上市公司56.07%的股权，而集团公司不持有上市公司股权。本次转让后集团公司将持有上市公司20.07%的股权，集团、上市公司和股东的利益将趋于一致，对集团而言权利和义务统一将使得其更有动力支持上市公司发展，减少关联交易等带来的利润耗散。  
    重申长期投资价值，把握短期估值修复行情：我们7 月6 日发布深度报告《蜕变中的一线龙头，价值被低估》后，当天股价上涨7.6%。长期看，未来白酒由单一政务驱动的繁荣将转向商务需求为主，五粮液定位商务宴请，中国经济只要良性发展五粮液即可获得持续发展空间。短期看，高档酒在政治和舆论压力下提价可能性较小，五粮液高中低档产品线齐全、结构合理，在通胀依然存在的背景下，下半年还存在中低端酒提价的基础和空间。目前15x12PE 和12x13PE 估值仍然便宜，在中报50%高增长，全年盈利40%的确定性成长下，具有很高的安全边际，我们再次强调短期存在估值修复的投资机会。  
    盈利预测、估值与投资建议：预计2012-2014 年收入分别为280 亿元、350 亿元、435 亿元，同比增长38%、25%和24%，归属母公司的净利润分别为86.8 亿元、109.7 亿元、136.3 亿元，同比增长41%、26%和24%，对应EPS 分别为2.29 元、2.89 元和3.59 元。维持12 个月内目标价位43-45 元，维持"买入"评级。