业绩简评
    五粮液公布 2012 年1 季报：收入达到82.30 亿元，同比增长31.81%，净利润达到30.50 亿元，同比增长46.54%，对应EPS 为0.80 元，公司业绩略超市场预期。
    经营分析
    从公司一季度的经营数据来分析，我们认为公司新任领导在保证公司营销思路连续性的基础上，促使各项产品销售上了新台阶，并围绕着十二五“提升品牌、优化结构、整合资源”的经营方针落地实施，并力争实现十二末600 亿元销售收入，复合30%的增速。
    公司 11 年9 月将出厂价调提高到659 元/瓶，这是今年业绩持续高增长的基础，从目前经销商发货情况来看，仍差1-2 个月左右的货未能全部供给上，供应情况仍有些紧张。从目前市场上的批发价来分析，五粮液批发为800 元左右，茅台为1380 元，这样价差使得茅台价格近一两年大幅提升之后，公司销量增量中的一部分直接受益于替代性需求。
    2011 年公司销量中除了五粮液有14600 吨之外，五粮醇18700 吨以及五粮春8350 吨，一季度五粮液由于供应量的原因，销量10%左右增速要小于其它产品，由此我们判断公司其它产品增速均在40%以上，除了二三季度淡季会有些波动外，我们认为全年保持这一增速概率较高。
    目前市场比较担心白酒子行业，从我们与厂商以及经销商沟通情况来分析，前几年高速增长背景下出现景气度波动较为正常，优势企业可通过自身产品结构优化以及品牌力提升来保持超越行业的增速，而且从目前各方面信息来分析，白酒消费行业仍能持续，目前出现的批发价格调整反而能进一步保持消费的持续性，我们判断淡季之后五粮液等批发价将能逐步提高。
    投资建议
    我们预计 12-14 年的EPS 将分别达到2.288、2.936 和3.615 元/股，同比增长41.04%、28.32%和23.15%。我们维持买入评级，公司业绩增长的稳定性较强，未来存在进一步改善提升空间，特别公司中价位带，按2012 年20 倍估值给予目标价为45.76 元。