五粮液12 年一季报：营收82.31 亿（+31.81%），归属于上市公司股东的净利润30.5亿（+46.54%），EPS=0.80 元。业绩略超市场预期，但符合我们的预期，公司全年40%以上的业绩增长非常确定，中价位系列酒的发力也提振了我们对公司长期持续增长的信心，目前12 年不足15 倍的PE 已经极具安全边际，且众多保险机构及部分公募基金因法规限制不允许投资最近一年被证监会处罚过的上市公司，五粮液被处罚一年期即将届满，出于追求绝对收益的目的，及五粮液稳定增长的基本面，我们认为机构对五粮液配臵比例有望提升，因市场担忧温总理禁用公款购买高档酒的言论造成股价调整带来买入良机，我们持续强推。
    投资要点：
    高价位的主品牌提价效应显现，中价位的系列酒销量大增促成一季度营收高增长。
    我们预计主品牌贡献公司营收约60%，公司一季度主品牌量基本与去年同期持平，欠经销商的货逐步减少，提价30%的效应显现，从预收帐款从11 年末的90.47 亿下降至一季度的77.9 亿印证了这一判断，主品牌酒提价也使得整体毛利率提升3.63%，目前主品牌的实际批发价在约850 元，与出厂价仍有191 元的价差空间，经销商动力仍然较强，终端情况尚不影响上市公司。预计预收款项逐步消化，提价效应显现充分保障全年增长；中价位酒的销量大增也是一季度营收的高增长的主要推动力。我们认为随着公司营销变革成效显著，中价位酒有望持续发力增长，为公司实现500 亿元酒业营收的十二五规划（复合增速达28%）提振了信心。公司费用率与同期基本持平，净利润增速超过营收增速主要由毛利率提升贡献。
    证监会处罚近满一年，机构对五粮液的配臵比例有望提升。《保险机构投资者股票投资管理暂行办法》中规定：保险机构投资者不得投资已披露正在接受监管部门调查或者最近1 年内受到监管部门严重处罚的上市公司。公司因为信息披露问题在2011 年5 月27 日被证监会行政处罚，到2012 年5 月27 日，公司被证监会行政处罚将满一年，因此机构对五粮液的配臵比例有望提升。
    维持“强烈推荐”。12/13/14 年预测EPS2.31/2.88/3.54，今年PE 不足15 倍，持续“强烈推荐”。风险提示：宏观经济下行、政务消费受限制。