投资要点
    公司公布今年一季报。报告期内，公司实现收入82.3 亿元，同比增长31.81%， 实现归属于上市公司股东的净利润30.5 亿元，同比增长46.54%，实现EPS 0.80 元，基本符合我们季报前瞻的预期。  收入增长来自五粮液产品量价齐升。报告期内，公司收入增速达到32%，考虑到去年9 月10 日起对公司主品牌大幅提价的因素（提高20-30%），公司销量增速可能比预期慢。随着淡季的来临，报告期末，公司预收账款减少12.57 亿元，为77.9 亿元，但仍然处于高位。
    盈利能力上升，费用率下降，综合提升公司业绩快速增长。报告期内，公司综合毛利率达到69.38%，同比增加3.62 个百分点，此外，公司销售费用和管理费用的增速分别为24.91%和23.21%，均低于收入增速。由于公司巨额的现金存量，使得一季度财务费用为-1.42 亿元，较去年同期-2341 万元有大幅下降，综上因素使得公司一季度业绩出现快速增长。
    我们预计公司2012 年业绩增速将会超过40%。今年，我们预计五粮液销量仍将有10%左右增长，加之去年提价因素，全年业绩40%以上增长是大概率事件。公司传统工艺拥有10 万吨基酒产能，随着公司销量的增长，急需新产能储备，未来几年公司传统工艺将增加10 万吨产能，马上启动2 万吨（预计明年一季度出酒），虽然新窖池优质基酒出酒率很低，但有利于公司长远发展。