投资要点： 
    上半年公司净利润增速 50.07%，明显超越市场 35~40%的预期。按预增数据测算，公司二季度单季净利润增幅高达 55.82%。我们从渠道调研了解到二季度公司对高端产品并无控量措施，出货量同比增速预计超过 5%，且去年 9月份提价 29.5%的提价效应充分体现，及一季度末公司高达 77.9 亿的预收账款，预期公司上半年营收有接近 40%的增速，提价效应带动盈利有更高增速的增长。公司上半年的靓丽表现无疑大大了打消市场对其完成全年 40%+业绩增长的高确定性的疑虑。  
    下半年关注重点为高端酒渠道去库存情况及中价位酒营销变革方案。 当前普通五粮液一批价在 730元左右，在公司的管控下已基本企稳，由于渠道价格直接关系到明年公司的提价能力，因此  8月份后中秋、国庆两大旺季高端白酒渠道去库存情况值得紧密跟踪；公司中价位酒发力改革值得期待。1）中价位酒巨大的市场空间将成为白酒行业未来最重要的增长点；2）公司中价位酒营销短板在于品牌体系庞杂、营销管理落后于主要竞争对手；3）预计公司短期内能出台具体的营销变革计划，改革方向是由品牌事业部向区域事业部方向转型，营销管理更扁平化，能更快速地应对市场，形成更强的竞争力。  
    公司股权拟变更意味着治理结构明显改善是长期利好。原来宜宾市国资委通过宜宾市国资公司持有上市公司 56.07%的股权，五粮液集团公司与上市公司无股权关系但在管理上存在较复杂的联系，不利于公司治理，宜宾市国资委拟对管辖范围内的国有资产进行整合，将 20.07%的上市公司股权行政划拨给五粮液集团，该交易尚需国务院国资委审批，预计交易完成后，宜宾市国资委持有上市公司 36%的股权，仍为控股股东，五粮液集团公司则为第二大股东，此举将明显改善公司治理结构。 
    维持“强烈推荐”。12/13/14年预测 EPS2.30/2.96/3.74，今年 PE不足 15倍，存在明显的修复空间，持续“强烈推荐”。风险提示：宏观经济下行、政务消费受限