事件： 公司预计2012年上半年归属于上市公司股东的净利润为盈利约504,628万元，比上年同期增长约50.07%。上半年EPS1.329。另外公司还刊登关于控股股东所持国有股权部分无偿划转的提示性公告，公司20.07%的股份和五粮液集团51%的股权无偿划转完成后，宜宾市国资公司将持有公司36%的股份，五粮液集团将持有公司20.07%的股份； 点评： 1、半年业绩超出市场预期 公司上半年业绩超出市场预期，主要是因为去年的提价以及今年销售继续提升，二季度淡季不淡。根据公司年报中披露的2012年计划，力争实现收入、销量不低于 20%的增长。我们预计公司2012年实际收入增幅应该能超过计划。省市两级对五粮液期望值比较高，2011年底十二五规划做了重大调整。十二五末集团计划收入达到1000亿，股份公司达到600亿，其中500亿是酒类业务，白酒销量达到20万吨。据此推算2012-2015年股份公司收入复合增速需达到31%。预计五粮液2012年全年销量12.74万吨，其中五粮液1.7万吨，五粮春等其他中高价酒1.26万吨，根据上述分产品预测，预计五粮液2012年，2013年净利润分别为87亿元和110亿元.对应EPS分别为2.28和2.9元。对应PE分别为15.35倍和12倍。 2、股权转让有利于理顺公司结构 此次股权转让也体现了公司新管理层上任后加大改革力度，调整公司结构，理顺股权关系的动向，公司是个老国企，机制不灵活，人员冗杂，一直是制约公司发展的问题。公司去年新管理层上任，新管理层做业绩动力比较强，刘中国由副总经理提升为公司董事长，此前主管浓香型白酒的销售工作，对整个白酒行业和具体的经销商都非常熟悉。刘中国担任董事长后将有利于五粮液在后期提升营销竞争力，同时进行可能的市场整合等。公司华东营销中心作为先行试点，效果突出，未来这种营销模式有望推广到全国。 3、下半年进入旺季，中报行情有望延续 短期来看，由于下半年白酒将再度进入到旺季，零售价格有望止跌回稳，而且今年一线白酒的增长依然稳定，五粮液，茅台，泸州老窖依然能维持40%以上增长，而目前估值已经反映了零售价格下滑的风险，短期开始具备防御性。二三线白酒受政策影响较小，整体依然能保持50%以上高增速，中报行情有望继续延续。