T百a货ble销_S售um逐m月ar回y 升，家电降幅收窄，超市增速有所波动
    公司二季度销售逐月好转，其中：1）百货业务1-4 月份增9%，1-5 月份增10%，1-6月份增11.5%，主要因为安徽消费受经济波动影响比较小，刚性需求占比较大，公司产品正好面对刚性需求，而且投资拉动在短期内仍可持续；2) 家电业务降幅逐步收窄，最差时下降30%以上， 1-6 月份下降22%；3) 超市业务增速有所波动，1-2 月份销售最好，同比增16-17%，之后有所回落，1-5 月份增13%，1-6 月份回升至14%。按各业态占比测算，中报收入增长在5.5%左右，从二季度销售情况来看，中报业绩不会比一季度差。
    从各门店经营情况来看，公司主力门店鼓楼商厦基数较高，而且受装修影响，增速放缓，但6 月增速已回升至10%以上，1-6 月增2%以上，正在引进倩碧、碧欧泉等一线化妆品品牌；百货大楼由于基数较高，增速有一定程度放缓；次新门店及外埠门店开始发力，鼓楼高新店、淮南店、六安店、巢湖店，均有20%以上增长，其中六安和高新店最高，增速达到30%。外埠门店利润贡献逐步加大，2011 年蚌埠百货大楼实现净利润3145 万元，同比增长51.5%，铜陵店实现净利润2748 万元同比增长85.2%。
    区域经济活跃，刚性需求凸出
    从外部环境来看，安徽及合肥经济增长迅速，增速明显快于全国。一季度安徽GDP增长12.3%，高于全国4.2 个百分点，居全国第9 位，中部第2。合肥上半年GDP 同比增16.0%，增速分别高于全国、全省8.9 和4.2 个百分点，在全国省会城市继续位居前列；在省内，总量、增速仍然保持第一；GDP 总量占全省比重为18.5%。从消费弹性角度，我们发现二线城市消费支出对人均可支配收入弹性相对平稳，消费刚性明显，在经济下滑过程中受到影响也相对较小。公司将持续受益区域经济快速发展以及刚性需求支撑。
    盈利预测及投资建议
    公司深耕安徽市场，并积极布局合肥新兴区域，具有很强的区域垄断优势和品牌认可度。外延式扩张和内生增长同步推进。我们预计公司2012-2014 年EPS 分别为：0.60，0.72，0.90 元，目标价：12 元，维持“买入”评级。
    风险提示：区域竞争加剧，成本大幅上涨，行业增速下滑。