● 1、2012 年1 季度业绩大涨59%，成本下降、政府补贴是主因。毛利率由2011 年35%升至42%，盈利能力提升的原因是吨煤成本明显下降、煤炭售价同比上涨、政府补贴集中结转、煤泥等一次性收入。扣除相关因素影响，预计1 季度公司实际每股收益为0.23 元。
    ● 2、1 季度末淮南动力煤价格大跌，公司合同煤价存在下调压力。2012年至今淮南地区动力煤价（车板不含税）同比下跌74 元/吨或10%，2 季度单季同比跌幅甚至高达19%，环比1 季度下跌14%。合同电煤与市场煤价格差距逐步缩小，随着现货煤价的下跌，合同煤价格也存在下调压力。
    ● 3、人工成本下半年将体现，总体涨幅预计放缓。口孜东矿预计6 月底试生产，人工成本在吨煤成本中将有所体现。由于近两年一线人工工资上涨较快，预计未来几年增幅将放缓。
    ● 4、口孜东矿试生产在即，预计增厚业绩0.10 元。口孜东矿预计6 月底试生产，预计全年贡献原煤250 万吨。假设吨煤净利100 元/吨，则可贡献净利润1.8 亿元，增厚EPS 0.10 元/股。
    ● 5、预计2012 年每股收益1.07 元，具有相对估值优势。假设2012 年公司吨煤综合售价同比增长4.5%，吨煤成本同比增长4%，商品煤产量1606万吨，预计2012-2014 年EPS 为1.07、1.19、1.30 元/股，对应动态PE 为12 倍。公司合同煤占比高，弱市抗风险能力强，后备煤炭资源储备丰富，一旦打通资金链，后续成长可期，维持“增持”评级。风险提示：合同煤价格下调风险、安全费提高风险、成本上涨超预期风险等