报告摘要：  
    量价体现较好的内生成长性。从产销上看，公司增量主要来自口孜东矿投产，预计今年新增近300 万吨，未来2 年分别增厚EPS0.23 元和0.38 元，而板集矿、杨村矿也有望在2014 年-2015 年陆续投产，公司权益产量年复合增速可达12%，销售结构基本稳定，合同煤比例维持较高水平。此外，公司商品煤综合售价年复合增速5.2%，未来将持续受益合同煤涨价，且成本费用管控得力也有助于业绩如期释放。  资源为王，战略地位决定竞争力。公司远期规划资源储量约101.6 亿吨，目前权益可采储量为27.2 亿吨，在整个华东地区屈指可数，随着全国产煤地西移，未来产品议价能力提升存在较大空间。  
    后续储备矿陆续投产，确保成长连续性。新集矿区远期规划产能为3590 万吨/年，公司还要陆续建设杨村、罗园等5 个储备矿以及进行深部资源的开发，合计新增产能2330 万吨，相当于5-10 年实现再造。  融资通道待打通，资产注入预期中。无论从历史上还是当前的财务状况来看，公司始终具备融资的诉求，且后期杨村、罗园、板集等新建矿也需要较大资本投入，一旦融资通道打通，后续计划将顺理成章。此外，"国开投"旗下"国投煤炭"目前产能约2628 万吨，盈利能力好于上市公司，资产的注入条件走向成熟，市场预期逐渐增强。  维持"买入"评级。预计未来3 年EPS 分别为1.11 元、1.4 元和1.63 元，对应PE 为13 倍。看好公司较好的内生成长性，以及在管理层更换后中长期战略投资价值的提升。