1季度净利润同比增长50-60%
    公司发布业绩预增，预计其2012 年1 季度净利润同比增长50-60%，至5.06-5.40 亿元，折合每股收益0.27-0.29 元，高于市场0.20 元的预期。12年3 月份，口孜东煤矿试生产，尚未正式投产，预计1 季度未贡献利润。不考虑口孜东矿，我们预计公司1 季度的产量同比持平。
    预计业绩超预期源于价格上涨和管理层变革
    公司电煤占比70%左右，为省内合同煤，12 年同比增长30 元/吨或5%至610元/吨。此外，我们预计公司煤炭销售结构的调整，提升了商品煤的综合售价。
    2011 年9 月8 日，公司原总经理刘谊升任董事长，改变了之前由母公司委派董事长的状况。刘谊对煤矿开采熟悉，对公司管理有较大改进。
    12 年进入产量快速增长期，集团资产注入空间巨大
    预计2012-2015 年的产量分别为1855 万吨、2055 万吨、2155 万吨和2355万吨。口孜东矿已经投产；公司在积极争取杨村矿的核准。
    除国投新集外，集团下属国投煤炭产量规模约1000 万吨。目前刘谊董事长兼任国投煤炭董事长，我们预计国投煤炭资产注入公司的可能性较大。
    公司资金压力较大，未来融资概率高
    公司投资需求较大。后期规划建设煤矿1500 万吨以上，并投资煤气、煤电和天然气等业务，目前公司资产负债率达到64.7%，财务费用率达到4.23%，均达到行业最高，预计公司剥离房地产业务后启动融资的概率较大。
    我们上调公司2012-14 年每股收益分别至1.09 元、1.27 元和1.40 元；其中，2012 年的市盈率为11 倍，低于行业平均的13 倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    煤炭供求关系低于预期，口孜东矿盈利能力低于预期。