投资要点
    事项：公司发布年报，实现营业收入80.56 亿元，较上年同期增加10.5 亿元，同比增长14.9%，归属上市公司股东净利润13.5 亿元，较上年同期增加9,654.33万元，同比增长7.7%，实现EPS 为0.73 元，每10 股派发现金红利2 元（含税），业绩基本符合此前预期（预计0.74 元）。
    平安观点：
    煤炭产销量基本平稳，综合煤价上涨 7.2%
    公司商品煤产量为1534.1 万吨，同比增长1.5%，商品煤销量为1384.3 万吨，同比增长4.0%。公司综合煤价为534.1 元/吨，同比增长7.2%，其中地销煤价格上涨幅度较大，上涨12.5%。2012 年合同煤价格上涨5%，公司合同煤比例超过70%，煤价上涨较为确定。
    人工成本上涨是推动煤炭制造成本上涨的主要因素
    年报显示，煤炭制造成本为349.2 元/吨，同比上涨8.1%，其中人工成本（工资、福利、社保费用）合计为138 元/吨，占比约40%，同比上涨32.5%。
    2012 年煤炭增量来自口孜东矿，预计增量为200 万吨左右
    公司2012 年原煤产量目标为1845 万吨，商品煤产量目标为1670 万吨，均增长300 万吨左右，其中口孜东矿是主要增量贡献矿井。
    口孜东矿预计将在二季度开始试生产，6 个月以后进行竣工验收，预计全年煤炭产量在200 万吨。口孜东矿自动化程度较高，建设投入资金累计58 亿元，未来成本中折旧较高。预计口孜东矿盈利能力将低于刘庄矿（吨煤净利150 元/吨）的盈利能力，预计吨煤净利为120 元/吨。
    管理经营迎来拐点，未来大股东国投煤炭资产注入预期增强
    2011 年，公司管理层的调整（原总经理刘谊先生担任公司董事长，并兼任国投煤炭董事长兼总经理），股东方、管理层利益逐步理顺，市场对未来国投煤炭资产注入的预期增强。
    未来公司内生成长路径清晰，但发展仍面临资金压力