T4a季ble度_S业um绩m小ary幅 下滑，主要由于收入和毛利率下滑公司11 年全年EPS 为0.73 元，同比增长11.76%。1-4 季度EPS 分别为0.18元、0.15 元、0.23 元和0.17 元。11 年毛利率为35.35%，同比下降2.21 个百分点。公司拟每股派发股息0.2 元，股利分配率约为27%。
    11 年煤价和成本上涨7.3%和8.6%，12 年预计煤价继续稳步上涨11 年公司商品煤平均售价和吨煤成本分别为534.12 元/吨和406.26 元/吨，同比增长7.25%和8.58%。12 年公司综合售价预计涨幅达到4%以上，主要来自占比超过70%的重点合同电煤（上涨5%）。
    12 年进入产量快速增长期，集团资产注入空间巨大
    预计2012-2015 年的产量分别为1855 万吨、2055 万吨、2155 万吨和2355万吨。其中，口孜东矿3 月已投入试运营，预计12-13 年产量为300 万吨和500 万吨，贡献EPS 约0.21 元和0.35 元。
    除国投新集之外，集团下属国投煤炭产量规模约1000 万吨，权益产量约为720 万吨，随着公司管理层的变更，国投煤炭资产注入公司的可能性加大。
    公司资金压力较大，未来融资概率高
    公司投资需求较大。后期规划建设煤矿1500 万吨以上，并投资煤气、煤电和天然气等业务，目前公司资产负债率达到64.7%，财务费用率达到4.23%，均达到行业最高，预计公司剥离房地产业务后启动融资的概率较大预计公司12-14 年EPS 分别为0.97 元、1.19 元和1.31 元，12 年PE12.6 倍，公司12 年开始进入产量高速增长期，维持 “买入”。
    风险提示
    市场煤价下跌，新建矿投产进度低于预期