投资要点：
    2012 年产量增长来源于口孜东矿。公司目前成熟矿井有四个，核定产能1550 万吨，在建矿井两个，核定产能800 万吨，我们预计2011 年公司产量1550 万吨，同比增长2.8%；2012 年产量增长来源于即将投产的口孜东矿，该矿产能500 万吨，预计今年贡献300 万吨左右，明年达产；在建的板集矿由于透水事故，产量贡献预计在2014 年，今明两年的产量增速预计在19%、11%。
    ?预计口孜东矿盈利能力略弱于刘庄矿。目前公司盈利主要来源于刘庄矿，公司吨原煤净利润在80 元/吨左右，而刘庄矿在150 元/吨左右，老三矿吨煤净利润也就在25 元/吨左右，今年投产的口孜东矿由于投资较高，成本应略高于板集矿，吨煤净利润估计在120 元/吨左右，这将提高公司整体盈利水平。
    ?预计今年综合售价仍有小幅提升。公司主要产品是电煤，且合同煤比例较高，预计今年重点合同煤涨幅在5%左右（含税价由580 元/吨调整到609 元/吨），且公司也在适当通过调整地销及非电煤的销售比例，我们预计今年综合售价仍有小幅上升。
    ?公司成长路径较为清晰。口孜东矿、板集矿贡献这两年的增量，杨村矿预计今年也将动工，未来罗园矿等矿也将陆续进入建设期，板集矿突水事件带来的短暂休整告一段落，公司煤炭产量增量又进入一个良性循环；同时公司也在积极开展下游产业链的延伸，与皖能、浙能等合作建设直供电厂，建设煤制天然气（杨村矿配套，一期20 亿立方米），未来成长路径较为清晰。
    ?公司目前资产负债率较高，资金需求迫切。公司目前资产负债率64.36%，高于煤炭行业平均水平，且公司目前处于高速成长期，在建及拟建项目较多，资金需求量较大；由于公司有一小部分房地产业务，也导致了公司口孜东矿增发的取消，目前公司正在处理房地产业务，公司也通过发行短期融资券来满足资金需求，未来公司仍有直接融资的可能。
    ?看好长期发展前景，维持“增持”评级。我们预计2011、2012 年EPS分别为0.73 元、0.85 元，对应动态市盈率分别为16X、14X，略高于行业平均水平，但公司合同煤比较较高，且业绩增长较为确定，长期发展前景较好，我们维持 “增持”的投资评级。