1、扎根两广，公司经营进入提速通道。公司作为国内最大的医药流通企业国药控股在两广地区的主要医药流通子公司，近年来经营稳健，两广地区流通网络整合稳步进行。2011 年公司收入和归属于母公司净利润同比分别增长15.8%、26.5%，在招标及限抗等严厉政策环境下，业绩依然保持了稳定的增长。今年一季度，公司业绩大幅超过市场预期， Q1 实现收入42.75 亿，同比增长21.2%，净利润1.22 亿，同比增长39.6%，公司经营进入提速通道。  2、分销业务明显提速，产品结构优化促制药业务利润贡献率提升。我们预计Q1 公司分销业务同比增长约20%左右，高于此前17.46%的增速，分销业务提速明显是公司Q1 业绩超预期的主要因素。制药板块Q1 收入几乎无增长，但利润贡献率同比提升较大，原因是毛利率高的品种口服固体制剂销售占比提升。  3、公司在两广区域仍有较大提升空间。目前公司在两广地区市场份额在20%左右，已覆盖两广地区2000 多家医院（仅指实现了开户和勾标的二甲以上医院），覆盖率在同类商业公司中居首，我们认为公司的主要竞争优势体现在以下几个方面：对医院的响应时间短，对供应商有回款保证，对医院有丰富的品种支持，对生产企业在挂网招标上给予技术支持，可以为医院提供药品的实时流量，此外对医院配送还有增值服务（快速为医院补库存等）。公司未来计划在两广25 个区域实现二甲以上医院全部覆盖，加大第三终端（主要是基层市场）覆盖率，公司发展仍有较大提升空间。