结论与建议：
    一致药业为中国南区医药市场龙头企业，在两广区域内精耕细作，医药工业和医药商业稳步发展，公司对外并购扩容加速两广布局，预估2012 年/2013 年公司实现净利润3.96 亿元（YOY+19.8%）/4.81 亿元（YOY+21.6%）,EPS分别为1.37 元/1.67 元，对应A 股PE 分别为13 倍/11 倍，B 股PE 分别为9.4倍/7.7 倍，估值安全边际高，维持“买入”的投资评级。
    再次收购一家二线医药商业龙头企业 ：国药一致公告，作价5600 万元收购江门市仁仁药业有限公司100%股权。仁仁药业是江门市最大的医药配送商，公司主要经营品种超过 1000 个，与全国百多家医药厂家及医药流通企业有业务往来，业务覆盖所有二甲以上医院及大部分社区医院，渠道聚焦于医院直销客户。此次收购，可以进一步健全分销网络，实现两广区域继续做大做强医药分销的发展目标，提升国药一致中国南区医药第一品牌的影响力。
    仁仁药业目前净资产为734.85 万元；本次收购以收益法评估，仁仁药业2011 年1-7 月实现营收1.28 亿元, 预估2011 年将实现营收2.2 亿元，考虑到一致药业商业部分净利润率约2%，收购整合后将提升仁仁药业的获利预期，假设仁仁药业提升至2%的净利润率，收购PE 为13 倍左右。
    未来还将扩展两广二线城市布局：计入江门仁仁药业后，公司分销网络广东地区覆盖 9 地市，广西地区将覆盖7 地市，未来公司还在两广二线城市并购运作空间还很大，预计公司还将加快并购动作扩大市场份额，二线城市精耕细作纯销比重将提高，公司医药商业未来几年稳定增长可期。
    医药工业内涵外延持续发展：按照公司十二五规划，在内增外延共发展下医药工业将实现100 亿规模，按照2011 年17 亿元计算，CAGR 约为50%；目前公司已从抗生素为主导的业务转型打造大健康产业，保健品辅酶Q102011 年下半年已上市，深圳中药厂2012 年有望开始体现整合效应，引进的韩国新一代可逆质子泵抑制剂胃药Revanex2012 年有望获批。同时，公司为国药集团的主要医药工业平台，我们看好公司未来医药工业的乐观表现。
    盈利预测：预估2012 年/2013 年公司实现净利润3.96 亿元（YOY+19.8%）/4.81 亿元（YOY+21.6%）,EPS 分别为1.37 元/1.67 元，对应A 股PE 分别为13 倍/11 倍，B 股PE 分别为9.4 倍/7.7 倍，估值安全边际高，维持“买入”的投资评级。A 股目标价为27 元(2012 PE 20X) 、B 股目标价22 港元(2012 PE 14X)。