2季度提价未能成行
    水泥价格回到2011年底
    春节过后，冀东水泥等华中主要水泥厂商通过限产保价将吨水泥价格提高了50元以上。但由于需求低迷，现在水泥价格已回落至2011年底复窑时的水平。
    上半年盈利情况仍令人担心
    上半年的提价以失败告终，再加上经营效率或下降，这让我们对冀东水泥的上半年盈利情况感到担心。在我们看来，公司业绩可能低于市场预期。
    主要假设值调整
    我们认为上半年冀东水泥无法提高平均售价，因此我们将2012/13/14年预测吨毛利从85/98/100元稍下调至81/97/99元。此外，我们还上调了管理费用预估值，原因是在新市场进行扩张后经营效率或下降。受这些因素影响，我们将公司2012/13/14年预期每股收益从1.93/2.41/2.93元下调至1.13/1.84/2.07元。
    估值： 下调至“中性”评级，目标价降至20.00元
    我们下调冀东水泥至“中性”评级（原为“买入”），并将目标价从25.50元下调至20元。我们用基于贴现现金流的估值法推导目标价，并用瑞银价值创造分析模型（VCAM）工具来具体预测影响长期估值的因素。贝塔值和加权平均资本成本分别设为1.31倍和9.8%。