点评：  一季度常态亏损，三项费用明显上涨。新建项目逐步投产，公司产能迅速扩张，投资支出同比减少，静待后续产能释放。季报显示，1-3 月共销售水泥、熟料XX 吨，销量同比减少，价格同比降低，毛利率同比降低。公司销售费用率上升1.7 个百分点到5.4%，财务费用同比增加39%，财务费用率上升5 个百分点到12.7%，管理费用率上升5.3 个百分点到18%。三项费用的增加加快原因是新建产能增加销售费用、贷款利息费用化、融资总额增加以及人工成本上升。  市场协同"小试牛刀"显成效，提升了盈利空间。1-2 月份受去年市场悲观形势延续以及春节等各种因素的影响，华北地区水泥持续低迷，但是，3 月份冀东区联合同行业企业协同限产涨价，3 月8 日， 天津区域水泥售价上调约20 元/吨，3 月15 日，北京区域水泥售价上调约80 元/吨，通过协同限产，有效的缓解水泥产能过剩的局面， 促进水泥价格上涨，极大的提高了企业盈利空间。我们认为，冀东和金隅在华北地区市场协同条件日趋成熟，预计今年能取得较好效果。  ST 秦岭有望扭亏为盈为公司贡献利润。由于秦岭水泥（持股比例29%） 报告期亏损，导致少数股东损益同比减少468%。冀东水泥收购时承诺将在陕西省的水泥资产以定向增发的方式注入秦岭水泥，提高秦岭水泥盈利能力。自2 月份起，陕西地区需求转旺，区域内主要厂家协同涨价后，水泥售价与协同前比上涨了20-30 元/吨，且随着天气逐步转暖、项目启动，销售及发运量逐步上升，ST 秦岭扭亏为盈的机率大增，从而由业绩拖累变为贡献者。  我们认为，公司区位和产能优势明显，京津冀在"十二五"期间是全国经济增速最快的区域之一，未来市场需求回暖预期强烈，对应增发后股本13.48 亿股，预计2012 年、2013 年摊薄后的EPS 分别为1.67 和2.16 元，对应目前股价的PE 分别为11.83 、9.15，给予买入评级