投资要点：  
      量、价其降致公司12 年1 季度盈利大幅亏损。虽然公司在建项目陆续投产（11 年投产的7 条生产线）及新并购公司（秦岭水泥和双良鼎新）纳入报表增高了费用，但这远不足以解释2-2.5 亿元规模的亏损额，我们认为1 季度量、价齐跌才是公司1 季度盈利大幅亏损的主因。12 年1 季度公司在主要产能分布区域（华北、陕西）进行的限产保价制约了公司产能的发挥， 使得公司1 季度的产能利用率低于11 年同期水平。此外，公司虽然在华北、陕西等主要产能分布区域进行了协同保价，但是协同保价的努力仅是延缓了区域景气度下滑的进度，并没有扭转景气度下滑的大趋势，我们预计公司1 季度的吨净利已经从4 季度的5 元/吨，进一步跌至吨亏损20 元/吨。  上半年盈利同比大幅下滑几成定局，且目前看不到下半年政策大幅放松致盈利大幅改善的迹象。当前华北地区凭借大规模停窑的努力使得4 月份以来水泥价格较1 季度有所恢复，但仍低于去年同期水平，若停窑结束后需求没有大幅好转，价格上行的空间有限，且不排除价格回落的风险。陕西地区最近价格累计上调了50 元/吨，但我们预计价格后续上行的空间较为有限，此外因冀东在陕西的权益产能占比不大（18%左右），区域盈利的小幅回升难阻公司整体盈利下滑。当前市场寄希望于下半年政策大幅放松从而使得公司盈利在下半年大幅改善，但由于目前通胀仍居高位，目前看来，下半年政策大幅放松的概率并不大。  我们之前对于12 年的盈利预测大幅低于市场一致预期，但从1 季报的情况来看，我们的预测可能是最接近实际情况的。我们维持之前对于公司12 年的盈利预测，预计公司12-14 年EPS 为0.60 元、0.82 元、1.05 元，当前股价对应于12-14 年的PE 分别为32.2 倍、23.6 倍、18.4 倍。给予"推荐"评级。   风险提示：需求启动大幅低于预期。