1．事件  
   冀东水泥公告了2012 年1 季度业绩预告，2012 年1 季度公司归属于上市公告股东的净利润为亏损2-2.5 亿，较上年同期有较大幅度的下滑，EPS 为-0.148-- -0.186 元，低于我们的预期。  
    2．我们的分析与判断  （一）价量齐跌,导致公司业绩大幅下滑  公司今年1 季度延续了去年4 季度的低景气度走势，水泥平均价格较去年同期下跌了20 元/吨，至320 元/吨（含税），而销量也较去年有少量的下滑，大约在600 万吨左右。而成本方面，今年煤炭的采购成本较去年增加了80 元/吨，那么生产每吨水泥的成本就增加了约8 块钱，加之公司从3 月份开始停窑，产能利用率有所下滑，增加了折旧和摊销，从而导致公司1 季度业绩大幅的下滑。  （二）华北地区协同较好，需求是关键  华北地区第一次开始尝试协同，由大企业发起，以交保证金的形式约束企业的行为，这一次停窑是1 个月，到4 月20 日结束， 目前看来效果还不错，北京地区水泥价格在3 月中旬已经上调了80-100 元/吨，河北地区也上调了50 元/吨，上周内蒙古市场上调了30 元/吨。随着天气的转暖，公司的出货量有所增加，目前冀东大区每天有5.5 万吨的出货量，但较去年同期的6.5-7 万吨依然有所下滑。我们认为在华北地区协同较好的情况下，关键是看水泥需求的恢复程度。如果下半年一些重点工程项目开工程度较好， 那么在5-6 月份公司的业绩将会出现大幅的好转。  （三）陕西地区今年景气度有所好转  公司的第二大主要产能基地陕西省在经过去年的低迷行情之后，今年水泥价格有所提升，主要是海螺等大型水泥企业在陕西省进行了一系列的收购兼并，陕西省的集中度得到了提升，大企业对市场的控制力有所增强，三月下旬和上周陕西地区连续提了两次价，目前高标号的市场价已经达到了350 元/吨，价格较去年同期提高了40 元/吨。  3．投资建议  我们调低公司2012、2013 年的EPS 至1.33、1.72 元，对应目前19.33 元的股价，PE 为15x、11x。我们认为公司所在区域价格今年整体将会有所提高，维持"推荐"的投资评级。