报告摘要： 
    冀东水泥发布业绩预亏公告，2012年一季度预亏2-2.5亿元，折合每股0.148-0.186元；亏损幅度高于我们预期，大幅高于市场预期。公司公告的亏损原因如下：1）本期水泥和熟料销量同比减少，价格也同比降低，加之原材料价格上涨影响成本上升；2）在建项目陆续投产及新并购公司纳入合并，费用同比增加。  我们预计2012年第一季度冀东水泥的水泥销量650万吨左右，同比略微下降。价格方面，华北地区一季度的高标平均价格371元，去年同期395元；同比下降24元；陕西地区高标平均价格291元，去年同期346元，同比下降55元；东北地区高标平均价格453元，同比上涨126元。  我们认为一季度亏损主要是因为主要地区水泥价格同比下跌，去年投产的1400万吨产能未能如期贡献销量，产能利用率降低而导致的吨水泥成本上升。  随着3月份以来信贷微松，水泥下游企业的资金情况好转，会带动需求量的环比回升，但由于房地产依然去库存，开发商拿地谨慎等原因，拆迁和开工进展都不会太快。我们预期二季度冀东所在地区的水泥价格环比略有回升，带开工率依然低于往年。我们预计二季度业绩同比依然可能负增长。  虽然一季度的业绩大幅度低于市场预期，但目前市场的关注焦点不在于盈利，而在经济增速下滑后，对未来政策的预期。  三月份开始华北和陕西地区的水泥价格已经有上调，一季度盈利是底部的确定性增强。但我们预计全年价格回升的幅度不会太多，维持2012年1.31元的业绩预测和"买入-A"的投资评级。  风险提示：二季度政策放松落空；二季度盈利再次不达预期。固定资产投资增速和房地产投资增速不达预期；各地价格战再次上演。