◆4 月3G 净增用户数291.8 万户，略有下滑
    中国联通公布 4 月份运营数据，3G 用户数净增291.8 万户，环比上月减少4.8 万户，累计3G 用户数5178 万户；2G 用户数净增34.1 万户，环比上月减少21.3 万户；宽带用户数净增58.5 万户，环比上月减少34.8 万户。
    从历史上看，3 月份由于农民工和学生回流用户发展较好，4 月份没有上述因素，是传统的运营商用户发展淡季，因此4 月份联通各净增用户数比3 月份下滑。
    ◆联通再降3G 入网门槛，将促进2G 用户向3G 迁徙
    5 月，中国联通超低门槛3G 卡，每月最低消费降至20 元，比之前最低的36 元档套餐下降了16 元，创运营商3G 门槛新低。除了入门门槛低外，该产品与其他3G 套餐的最大区别在于资费的灵活，不限制用户是用它来打电话、发短信还是上网。我们认为，联通此举降低3G 消费门槛，促进2G用户向3G 迁移，增加3G 用户规模，进一步降低2G 网络资本开支。
    ◆降低千元智能机补贴力度，盈利能力望改善
    中国联通计划降低对千元 3G 智能手机的补贴力度，计划从目前最高的50%下调至20%-30%。中国联通此前一直处于终端补贴和3G 用户发展的矛盾之中，更多依靠终端补贴发展用户，致使公司盈利水平处于低位。2011年中国联通3G 用户全年累计净增接近2600 万户，超出公司原先用户发展计划，但2011 年终端补贴高达57.9 亿元，同比10 年增长83%，12 年1季度终端补贴也高达19.8 亿元。
    我们认为，一方面千元智能机产业链相对成熟，各厂商对千元智能机市场已经有了较高积极性，公司终端补贴可以适时降低；另一方面，联通的网络质量和品牌形象在用户心目中已有提升，降低终端补贴不会对用户发展产生太多的负面影响。我们相信随着终端补贴的减少，公司盈利能力将在接下来几个季度显现。
    ◆看好中国联通3G 用户规模发展和盈利能力改善
    我们认为公司再降 3G 入网门槛将加速3G 用户发展，降低千元3G 智能手机的补贴力度能使公司盈利能力改善。我们预测中国联通2012-2014 年EPS 0.13 元、0.21 元、0.34 元，维持“买入”评级，6 个月目标价5.3 元。