就过去的一年而言，承德露露没有新增产能投产，迁建扩能规划因土地缘故暂未实施，但公司内部围绕营销的改革仍然在进行，几项关键性工作得以推进并取得一定成果。这些改进，我们认为足以支撑郑州产能的完全释放，并将承德露露向一个现代快消品公司更加推进一步。
    支撑评级的要点
    2011 年公司围绕营销主要做以下几项重点工作：价格体系改革。
    严格窜货管理。
    销售架构改革。
    经销商管理改革。
    评级面临的主要风险产能释放再度低于预期。
    估值
    我们预测 2012-14 年每股收益分别为0.69 元、0.90 元和1.16 元，目前股价相当于2012-13 年22.6 倍和17.2 倍市盈率。维持17.62 元短期目标价，相当于2012-13 年25.5 倍和20.7 倍市盈率，维持买入评级