投资要点：  公司2011 年实现营业收入22.57 亿元，同比增长34.78%；归属于母公司的净利润5.18 亿元，同
    比增长43.73%；每股收益0.99 元。2011 年度利润分配预案为，拟以2011 年末总股本57,293 万股为基数，每10 股派发现金股利6 元（含税）。  公司2012 年一季度实现营业收入6.69 亿元，同比增长22.58%； 归属于母公司的净利润2.08 亿元，同比增长28.35%；每股收益0.36 元。一季度销售情况一般，主要是受春节较往年提前等行业性因素影响，二季度以来的销售数据已经好转，与往年同比增速近似。  男裤和主品牌"九牧王"的销售优势继续保持，同时提高上装和新品牌的销售规模。九牧王品牌男裤连续十二年在同类产品市场综合占有率位列第一，2011 年男裤销售占比由52%降低到49%，未来计划每年提高上装收入占比达2-3 个百分点，最终保持在接近70%。网购收入超过6000 万元，主打品牌"九牧王"达5000 多万，电商品牌900 多万。  直营终端收入占比继续增加，同店店效同比增长15.9%。渠道下沉， 新开店以非一二线城市为主。截至2011 年末，公司销售终端达到3,140 个，其中商场店1673 家、专卖店1467 家，总数较年初增加了430 个。原先的销售优势主要在一二线城市的百货商场，现正大力拓展非一二线城市渠道，新开店25%位于一二线城市，而75%位于非一二线城市。  库存增速远高于去年，也大幅高于营业收入增速，有季节性因素， 也有渠道扩张的铺货因素。2011 年末库存为7.22 亿元，增速达到61%， 远高于2010 年的增速34%。库龄在一年以内的库存商品占比达80%以上， 库存积压风险不大。  2011 年综合毛利率为55.65%，管理费用和财务费用的大幅变动主要是由公司2011 年上市产生的。公司在2011 年和2012 年一季报的毛利率分别提升0.1 和0.3 个百分点，销售费用率同比下降2.2 和1.3 个百分点。2012 年一季报净利润率达到31.1%，主要是公司今年一季度收到政府奖励213 万。