事件： 
     公司公布2011年报及 2012 年一季报： 2011年实现营业收入 22.57亿元，同比增长34.78％；实现归属于上市公司股东的净利润5.18亿元，同比增长43.73％；对应EPS 为0.99元（按会计准则的加权平均股份数计算） ；2012年一季度收入及净利润同比增幅分别为 22.58%、28.35%，对应EPS为0.36元。上述业绩基本符合我们预期。  
点评如下： 
     外延与内生双轮驱动业绩稳健增长。公司积极拓展终端渠道，截止2011 年末销售终端达到了 3140 家，其中 2011 年净增 430 家；同时继续提升终端盈利能力，2011 年直营销售终端同店店效同比增长 15.9%，有效VIP 客户数量同比增长 50%。  较好的费用控制保证了利润增速快于收入增速。公司 2011 年销售费用率下降 2.25 个百分点，财务费用率下降 0.87 个百分点，管理费用率上升 0.61 个百分点，销售费用率及财务费用率的有效控制抵消了管理费用率的上升，实现期间费用率下降 2.5个百分点。  存货增长处于合理水平。公司存货净额较年初增长61.0%，主要由于随着销售规模及终端渠道数量的增长，为满足公司销售终端铺货及备货需求，存货相应增加。  我们继续看好公司未来长期可持续成长潜力。 公司领先的品牌地位及较强的渠道、供应链管控能力保证了业绩的安全性；伴随渠道下沉及品类延伸，公司在外延增长及内生改善两方面将呈现出良好的协调性和进攻性。  
    公司属于攻守兼备的投资标的，依然建议“买入”。我们预测公司2012~2014 年净利润增长率分别为 29.8%、33.7%、26.3%，实现EPS分别为1.17元、1.57元、1.98 元，维持“买入”评级，目标价30元，对应26*12PE，19*13PE 。