结论与建议：
    2012 年订货会情况比较理想，虽然产品价格不会上调，但因棉花价格回落，毛利率水平或有小幅提高。预计2011、2012 年净利润分别同比增长37.5％和30.42％，2011、2012 年的PE 分别为24.8 倍和19.0 倍，建议买入。
     公司之前主要从事男裤的生产和销售，其后衍生开发茄克等上装产品，2011 年上装产品的销售贡献率已达到52%，首次超过裤装产品，未来上装尤其是茄克，将是公司重点发展的方向。
     2011 年1-3Q 实现营业收入14.78 亿元，同比增长32.84%，实现归属上市公司股东净利润3.61 亿元，同比增长42.1%。从3Q 单季看，营收、净利润分别同比增长36.4%和41.59%。
     从 2011 年秋冬产品的销售看，由于秋季天气偏暖，秋装的销售略受影响。
    同时春节时间较往年提前十多天，随着假期旅游人数的增多，逛街消费的人数减少，2011 年冬季的服装销售也受到一定负面影响，预计2011年4Q 及2012 年1Q 的销售增速可能略有下滑。参考公司2012 年订货会的情况，预计2012 年全年的营收增速有望在25%-30%。考虑到春节基期等因素，预计2013 年1Q 的销售将比较理想。
     之前因棉花等原料价格上涨，2011 年公司产品的挂牌价提价约10%，带动同店销售增长10%。棉花价格回落后最近一直保持平稳，2012 年再出现大起大落的可能性不大。所以2012 年，公司产品的挂牌价将与2011年持平，毛利率或将有小幅提高，但由于提价因素的贡献下降，预计2012年的同店增速将回落至个位数。
     展店速度相对平稳，预计到2011 年底，公司店铺数量将达到3100 家，净增加约400 家，同比增长约15%。未来三年，公司的门店增速将一直保持在每年新开400-500 家的水平，对销售费用率的影响不大。
     我们预计2011、2012 年将分别实现净利润4.95 亿元和6.46 亿元，同比增长37.5％和30.42％，对应EPS 分别为0.865 元和1.128 元。目前股价对应的2011、2012 年的PE 分别为24.8 倍和19.0 倍，给予买入的投资建议。
     风险提示：1.上装的接受度低于预期；2.2012 年同店销售增速低于预期。