投资逻辑
    以“男裤专家”崛起的全国性男装品牌：公司是福建板块的品牌代表，品牌性格突出，领跑商务休闲男装；运营模式类似于福建板块内其他企业；竞争优势分析：公司的差异化优势明显，以男裤为突破口，并积极向上装延伸，以优良品质吸引消费者；福建板块的集群优势赋予公司较为强势的竞争力，与板块内的其他男装企业相比，管理层对行业的理解及对未来发展路径选择，决定了公司的核心竞争力在于“专注”、“稳健”；公司以“男裤专家”为定位核心，专注于品质的提升，以精细化的工艺与版型、一体化的生产、专业化的营销，系统性突出产品品质高的品牌形象；
    渠道架构扁平化，终端结构完善：公司直营体系，尤其是商场专柜布局较为完善，加盟体系则主要通过31 个区域分公司直接管理，形成准直营为主的渠道结构，扁平化的管理架构有效提升企业运营效率；终端以商场专柜的特色最为突出，奠定了公司的渠道优势。
    未来业绩增长点：公司未来的发展战略，一方面将渠道继续下沉，巩固并扩大品牌影响力；另一方面将由“男裤专家”的品牌定位扩大至系列化男装，突破品牌定位的局限性。
    投资建议
    公司的发展节奏较为稳健，符合男装行业的发展趋势，2011-2013 年，公司将继续延伸产品种类，加大对上装产品的投入；同时借力于加盟体系，推动外延式扩张，加大二三线城市的渠道覆盖率和密集度，考虑到公司上装对业绩的贡献力度将加大、外延式扩张的速度预期将稳健推进，我们认为公司2012-2013 年的业绩将相对稳健的增长；预计公司2011-2013 年的净利润为5.07 、6.86 和9.22 亿元， 增速分别为40.62% 、35.43% 和34.44%；EPS 为0.884、1.198 和1.610 元，复合增速35%。
    估值
    选取 A 股市场上6 家可比零售企业，以其2011 年平均PE 为参考标准，给予公司未来6-12 个月26.52 元目标价位，相当于30x11PE 和22x12PE。
    风险
    品类延伸低于预期风险，外延式扩张节奏不达预期的风险，新品牌建设失败的风险。