事件：公司发布公告显示2011 年实现营业收入22.57 亿元，同比增长34.78%；归属于母公司股东净利润 5.18 亿元，同比增长43.73%；基本每股收益0.99 元。2012 年一季度实现销售收入6.69 亿元，同比增长22.6%，归属上市公司股东的净利润2.08 亿元，同比增长28.35%；基本每股收益0.36 元。
     男装行业普遍业绩较好，优质男装企业表现略超预期。尤其从服装行业业绩普遍较差的2012 年一季度业绩看，商务休闲男装企业表现均好于家纺、青春休闲等行业，我们认为是由随着人口高峰期人群进入商务休闲男装消费市场，消费频次、品牌忠诚度提升，同时男装消费在消费增速下滑初期更具刚性导致的。
     外延、内生双轮驱动，预计2011 年渠道增速在16%左右，价格提升15%左右，同店量增5%左右。截止2011 年年底，公司销售终端达到3140 个，新增430 个，升级终端形象581 家，渠道增速为15.87%，同店增速预计在15%-20%左右。渠道拓展上渠道形式上以加盟为主，地域上以二三线城市为主，并且这一趋势将在未来三年内持续。从收入构成来看，男裤收入占比为48.78%，未来随着公司系列产品的不断推广，占比有望下降。
     2012 年政策保持稳定，坚持三年收入复合增速25%，净利润复合增速30%左右的计划。2012 年门店保持400 家以上高速增长，毛利率由于加盟占比提升和产品价格提升幅度低于去年，会微幅下降，销售费用预计保持稳定，其中广告开支因为今年有伦敦奥运会，总体比去年略高，预计在3%-5%左右。公司坚持稳定发展，整体政策与去年基本一致，预计近两年不会出台加大补贴等支持加盟商以促进短期开店、进货的政策。
     风险提示： 新开门店经营情况低于预期。
     盈利预测：公司经营稳健，渠道质量及管理水平在业内具有较高的知名度和美誉度，男裤市场占有率连续十一年居全国第一，我们看好公司上市后渠道加速外扩带动销售收入上升和多品牌进程，预计公司2012-2013 年的eps 分别为1.15、1.36 元，上调评级至“买入”。