品牌基础扎实，业绩持续稳定快速增长。11年公司实现营业收入22.57亿元，同比增长34.78%，营业利润和净利润分别为5.98和5.18亿元，同比分别增长42.51%和43.73%，摊薄后基本每股收益为0.90元，分配预案为每10股派发股利6元（含税）。我们认为收入的持续快速增长主要是受益于外延扩张、内生的同步增长，以及提价和上装业务快速增长，而利润增长快于收入主要是11年公司增加了投资收益，且期初公司收购子公司泉州九牧王洋服35%的少数股东权益。  然而一季度受春节提前、经济及气候因素的干扰，公司经营承压，但通过积极应对，一季度虽增速有所放缓，但仍获得了较为稳定的增长，实现营业收入6.89亿元，同比增长22.58%，营业利润和净利润分别为2.35和2.08亿元，同比分别增长27.55%和28.35%，基本每股收益为0.36元。 内生、外延双轮驱动，经营质地持续提升。11年公司销售终端净增加430家，达到3140家，其中，商场店和专卖店分别有1673和1467家，当中直营终端占比为22.7%，依旧在业内保持较高水平。我们认为去年渠道扩张速度明显较前两年加速，伴随提价及上装业务占比逐渐提升，有效推动收入增长，而直营占比的稳定，保证盈利增长的稳定性。此外，去年公司还对581家店面终端形象进行升级，并强化自身零售管理能力，积极发展VIP客户（11年VIP客户增加50%），促使同店实现快速增长，其中直营终端同店实现增长15.9%，未来随着品牌先行、商品拉动及精耕门店策略的实施，单店质量具备进一步提升的空间。