报告摘要： 
    业绩略低于预期。2012年1季度实现归属母公司净利润367.63亿元，同比增长9.9%，环比增长31.86%。1季度业绩推动因素主要是规模，息差同比基本持平。营业收入同比增长12.6%，成本收入比、信用成本均同比略增。 1季度净息差2.11%，与去年同期持平。环比来看，净息差降低12bp，主要是负债成本上升的非常多。1季度生息率环比提高5bp，付息率环比提高18bp。这可能与公司在1季度结构性存款增加较多有关。1季度，中行存款比年初增长7.9%，远高于贷款3.9%的增幅。 非息收入占比稳定。1季度非息收入同比增长14.34%，非息收入占比36.16%。 不良率下降，不良余额微增：1季度末不良贷款总额639.39亿元，比上年末增加6.65亿元，不良率0.97%，比上年末下降3bp，拨贷比2.2%。 投资建议：中国银行2012年1季报略低于预期，主要是负债成本的上升偏快。我们小幅调整盈利预测，预计2012年中国银行利润增长9.8%，目前股价对应2012年PE和PB分别为5.595倍和0.97倍，估值安全，维持"增持－B"评级。