步步高(002251.SZ/人民币23.88, 买入)今年1 季度实现销售收入27.88 亿元，同比增长16.3%；息税前利润1.75 亿元，同比增长27.3%；扣非后净利润1.31亿元，同比增长28.2%。折合每股收益0.485 元。
    从收入层面来看，公司自2011 年2 季度开始逐季放缓。由于今年1 季度并未新开门店，故当季增速贡献主要源于2011 年末以前新增门店。而我们看到，去年1 季度公司新开4 家超市，其余3 个季度新开12 家超市及2 家步步高购物广场百货。目前来看，步步高1 季度收入应属于符合预期，但是需要注意的是门店改造带来的红利在减缓。
    公司综合毛利率当季度与去年同期相比提升了1 个点，达到20.8%，这也是息税前利润率由去年同期的5.74%提升到今年1 季度6.28%的主要原因。我们估计随着百货业态占比上升以及超市内生性增长逐步恢复，公司综合毛利率缓慢上升。
    同时 4 月17 日公司董事会通过了次非公开发行股票相关事项，发行价格不低于21.92 元/股，发行股票数量不少于2,000 万股，不超过6,000 万股。本次非公开发行募集资金总额（包括发行费用）不超过12.08 亿元，扣除发行费用后的募集资金净额不超过11.82 亿元。公司拟运用募集资金，通过实施连锁超市发展项目，于未来两年在湖南和江西两省部分城市开设40 家连锁门店，其中湖南34 家、江西6 家，实现超市业务在两省的稳步扩张。公司拟购买和租赁衡阳深国投商业中心物业新开百货门店，建成衡阳最大的城市购物中心；另外拟购买湘潭湖湘商业广场物业新开百货门店。同时，公司拟采用租赁房产的形式在湘潭、娄底和怀化等地新开百货门店。