公司第一季度实现营业收入27.88 亿元，比上年同期增长16.33%；实现利润总额1.78 亿，同比增长26.81%，实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元，比上年同期增长30.56%，一季度对应摊薄每股收益0.51 元。
    百货业务继续快速增长、二季度正式启动定增
    我们预计公司百货收入增速在20%以上，超市在通胀下行环境下销售增长放缓从而拉低公司全口径增速。由于本季内春节前促销期较短因素，公司一季度综合毛利率提升1.1 个百分点，同时销售费用率和管理费用率略有提升，以上因素共同导致本期净利率较去年同期提升0.53 个百分点至4.92%，在过去几年中仅低于2008 年一季度水平，公司预计上半年净利润增速在30%-40%。公司一季度没有新开门店，4 月初正式启动定增项目进程，我们测算定增项目的实施在今明两年带来的折旧摊销分别占比公司2011 年利润总额的3.7%和14.6%，考虑到公司未来两年百货业务的快速增长，新增成本对公司利润影响有限，但定增项目对股本稀释程度较大。
    投资建议
    受益于中西部城镇化及人均收入的快速提升，公司百货下沉模式复制性较强，2012 年公司将开出位于省内和江西的约3 个百货项目，继续保持快速资本扩张，考虑到公司最近4 年大量的新增营业面积正处于快速成长阶段，我们预计2012 年公司百货业态仍将保持高速成长。超市业务受到经济增速放缓和激烈竞争影响，同店增速将保持在略高于行业平均水平。我们维持2012-2014 年盈利预测为1.25、1.57 和1.95 元（暂不考虑摊薄），维持买入评级，目标价30 元，对应2012 年24 倍PE。
    风险提示
    行业竞争加剧的风险；门店培育时间过长