步步高 2012 年一季度业绩符合市场预期：2012 年一季度公司实现营业收入27.88 亿元，同比增加16.33%；营业利润1.71 亿元，同比增长24.70%；归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增加30.56%。EPS 为0.51 元，ROE为7.57%，比去年同期增长1.07 个百分点。每股经营活动现金流1.10 元，是EPS 的2 倍。公司同时预告了1-6 月份净利润增幅在30-40%之间。
    新店日趋成熟、后台优化、渠道议价能力增强共同推动毛利率持续提升：受到宏观经济以及消费市场需求放缓的影响，收入增长主要靠外延扩张拉动，增速为16.33%（之前6 个季度连续保持20%以上）。不过受益于毛利率的持续提升，净利润增速超过30%。我们判断毛利率提升的主要原因有三点：其一，新店日趋成熟，毛利率追赶成熟店；其二，后台物流供应链系统不断优化，降低了供应链成本；其三，规模经济越来越明显，提高了与供应商的议价能力。一季度公司综合毛利率为20.78%，较去年同期提升1.11 个百分点。