1Q2012 营业收入同比增长16.33%，净利润同比增长30.56%：
    1Q2012 公司实现营业收入27.88 亿元，同比增长16.33%，归属母公司
    净利润1.37 亿元，同比增长30.56%（折合EPS 0.51 元，完全符合我们一季报0.51 元EPS 的预期）。扣非后归属于上市公司的净利润1.31 亿元，同比增长29.87%。公司同时公告，预计1H2012 归属于上市公司的净利润同比增长幅度为30%-40%。
    受益于供应链整合毛利率升至20.78%，新增贷款致财务费用激增：1Q2012 公司综合毛利率同比上升1.11 个百分点至20.78%，主要受益于供应链不断上移以及和供应商的合作关系不断优化，从而降低了营业成本。
    1Q2012 公司期间费用率同比上升0.44 个百分点至13.76%，销售/管理/财务费用率同比分别变化0.20/0.12/0.13 个百分点至11.77%/1.83%/0.16%。公司财务费用同比上涨450.33%至453.91 万元，主要是因为公司扩大经营，导致贷款增加所致。但环比看，公司期间费用率从4Q2011 的16.35%下降2.59 个百分点至13.76%，彰显了公司近期控制费用的决心。近期公司公布非公开增发预案，我们认为在获得新一轮股权融资后，扩张所带来的财务费用压力将得到有效缓解。公司营业外收入同比增加93.93%，主要原因是报告期内收到的纳税奖励及政府补贴同比增加，为公司业绩提升产生一定助力。
    扩张战略积极，增发投向湖南、江西两省：公司做大做强、快速扩张的意愿十分强烈，拟募资不超过 12.08 亿元投向湖南和江西两省，分别开设40 家连锁门店（其中湖南34 家、江西6 家）和两家百货（均位于湖南）。我们认为此举有助于巩固和扩大公司在湖南、江西两省的业务规模及市场竞争地位，从而获取新的利润增长点。
    维持买入评级，6 个月目标价30.00 元：
    我们略下调 2012 年期间费用率，上调公司增发前2012-2014 年EPS 分别至1.28/1.66/2.11 元（之前1.23/1.57/2.04 元），以2011 年为基期未来三年CAGR为30.0%，6 个月目标价30 元，对应2012 年23X 市盈率。公司目前股本2.7亿，假定本次增发股票5400 万股，则定增后2012-2014 年EPS 为1.07/1.38/1.76元。我们认为在一季度行业增速普遍不佳的情况下，公司能取得30%以上的业绩增幅，基本已确立磨合期的度过和高速发展阶段的到来。同时，非公开增发下半年实施将有效缓解财务压力，有利于未来可持续发展。维持买入。
    风险提示：CPI 下滑拖累超市行业整体业绩，定增后对股权摊薄稀释较多。