投资要点
    公司发布2012年一季报，一季度公司实现营业收入27.9亿元，同比增长16.33%；实现营业利润1.71亿元，同比增长24.70%；实现归属上市公司股东的净利润1.37亿元，同比增长30.56%。  点评：  净利润增速超过收入增速：尽管各项费用率有着略微的提升，但毛利率同比提升1.11个百分点且税率略低与去年同期。  1、毛利率提升使得利润增速超过收入增速  一季度综合毛利率20.78%，相比去年同期提升了1.11个百分点，显示了公司商品管理能力的提高以及与供应商合作关系的优化。营业税金及附加同比增长61.92%，占收入的比重为0.90%，同比提升0.25个百分点，主要因应纳消费税的黄金铂金销售占比提升、以及地方教育费附加税率提升了0.5个百分点。    
    2、销售与管理费用率略有提升 
    销售费用同比增长18.27%，费用率11.77%，同比提升0.19个百分点；管理费用同比增长24.18%，费用率为1.83%，同比提升0.12个百分点；财务费用同比增长450.36%，费用率为0.16%，同比提升0.13个百分点。财务费用上升主要因为随着公司经营规模扩大，投资支出增加，使得银行借款比去年同期大幅提升。
    3、投资支出仍大力进行 
    一季度投资活动现金流为-1.87亿元，去年同期为-3.20亿元，主要是因公司处于快速扩张期，新开门店增加。
    4、固定资产不断提高，资产负债率有所提升 
    一季度末固定资产占总资产的比重为35.92%，在建工程占总资产的比重为6.18%，分别比年初提升2.03及0.75个百分点。资产负债率为67.13%，比年初提升0.81个百分点。
    5、经营现金流同比降低19.74% 
    销售商品、提供劳务收到的现金同比增长15.01%，而购买商品、接受劳务支付的现金同比增长19.89%，另外其他占比较小的经营支出也有19%-30%的提升。
    6、维持"强烈推荐"评级 
    我们认为，公司目前超市连锁暨综合性百货转型战略举措符合三四线城市的消费趋势和潮流，新项目建成有望巩固公司在湖南地区零售领导地位，维持2012-2014年的EPS预测为1.23、1.56、1.95元，维持"强烈推荐"的投资评级。
    7、风险提示 
    综合性百货培育期相对较长，影响短期盈利；宏观经济持续下行，影响消费增长。