公司公布一季报，收入增长16.33%至27.9 亿元，净利润增长30.56%至1.37 亿元，或EPS=0.508 元，基本符合预期。公司预计2012 年1-6 月净利润比上年同期增长幅度为30%-40%。
     一季度收入增速较快，达到16.33%，去年公司外延扩张提速，长沙和岳阳购物中心以及净增的14 家超市贡献约一半的收入增速，内涵增长较坚挺，我们预计内生增长贡献约一半收入增速。
     毛利率同比大幅提升1.11 个点至20.78%，估计主要由于公司供应链管理和品类结构管理提升和毛利率较低的家电业务增速较慢；毛利额同比增长22.9%。
     管理+销售费用率同比提升0.44 个点至13.76%，绝对额增长19%，去年12 月新开岳阳购物中心和3 家超市，对一季度造成一定费用压力。由于拓展提速，负债增长导致财务费用率提升0.13 个点至0.16%。
     营业利润率提升0.41 个点到6.13%，创历史新高，绝对额增长24.7%。由于营业外收入的增加和实际所得税率的下降，净利润增长30.56%，高于营业利润增速。
     从短期来看，增发方案实施情况对公司业绩影响较大：2000 万股-6000 万股的区间为发行留了较多的调节余地。如假设12 年内增发能完成，按增发2000 万股， 则12-14 年EPS 为1.14/1.44/1.86 元， 摊薄分别为6.9%/7.6%/5.7%； 按增发6000 万股， 则12-14 年EPS 分别为1.03/1.44/1.73，摊薄分别为15.4%/7.9%/12.4%。
     从公司长期基本面来看，外籍团队进驻后超市运营能力明显加强，百货/购物中心业态培育期短、店龄结构合理。内功增强后公司重启外延扩张，未来业绩更有保障。不考虑增发方案的情况下， 预计12-14 年EPS=1.22/1.56/1.97 元预测不变，三年CAGR=27.1%，目前PE=19.6X，维持买入评级！
     风险提示：经济下行对消费冲击影响大于市场预期；新店培育期超预期；