事件： 
    国航发布2012年1季报。公司主营业务收入228.95亿元，同比增长7.74%。实现归属上市公司净利润2.39亿元，同比下降85.7%。
    每股收益0.02元， 
    点评： 
    季度盈利同比大幅下滑由多方面因素所致，但需求下滑是根本。需求增速下滑，投资收益减少以及财务费用大幅攀升是业绩不佳的原因。公司1季度整体旅客吞吐量增速出现同比和环比双降（详见下文分析）。此外，行业基本面尤其是国际线需求较差，与国泰航空等公司的投资收益水平大幅下降98.4％，同比减少3.19亿元。而前两年收益人民币升值而产生的汇兑收益也因为本期汇率浮动收窄而明显减少，致使财务费用大涨244.35％，达到3.94亿元（去年同期为－2.73亿元）。
    国内供过于求，国际运力收减，客座率同比环比双降，国际线双升。1季度旅客吞吐量（RPK）同比增长4.1%，运力投放（ASK）同比增长4.8%，供需状况同比和环比来看，本季度均出现供过于求。国内方面，RPK和ASK同比分别增长3.9%和5.6%，供需差-1.7%。国际方面，RPK同比增长3.9%，ASK增长3.2%，供需状况环比继续好转。今年1季度，公司国际运力投放增速明显低于国内线，国际线占比37.43%，同比降低0.6%，环比大幅下降2.81%；在国际经济形势不明朗、国际线需求下降的情况下，国航主动缩减了运力，以应对需求疲态。公司1季度平均客座率为78.9%，同比下降0.5%，环比下降0.8%。国内线供过于求拉低整体客座率，1季度国内线平均客座率为80.1％，同比和环比分别下降1.3%和2.2%；国际航线1季度平均客座率为77.2%，同比和环比分别上升0.6%和1.2%，国航缩减运力提升了客座率水平。
    相比东航和南航，公司1季度内外线旅客需求增长均无优势可言（参见表1和表2）。我们曾在年报点评中指出"今年在南航加快拓展国际线，东航着重投放窄体客机布局长三角和中西部市场的影响下，国航国内外市场份额有被挤压的潜在趋势"。目前来看，特别是国内线需求增长下滑速度较快，市场份额受影响相对明显。