中国国航(601111.SS/人民币6.27; 0753.HK/港币5.12, 买入)在中国会计准则下，2011 年实现归属于母公司净利润74.77 亿元，同比下降38.8%。期内公司实现营业收入971.39 亿元，同比增长19.98%，主要是客运收入增速达到28.3%所致。
    期内公司营业成本为766.92 亿元，同比增长25.72%，其中，航油成本为337.87亿元，同比增长44.01%，主要是由于航班量增加及航油价格上升。财务费用为-15.50 亿元，同比减少10.10 亿元，其中利息支出为14.37 亿元，同比增长22.67%，主要是融资租赁利息支出增加所致；美元汇率持续走低，公司录得汇兑净收益为30.63 亿元，同比增长61.93%。资产减值损失为21.47 亿元，同比增长2.31%。公允价值变动收益为0.34 亿元，其中油料衍生合同公允价值变动收益0.85 亿元。国泰航空投资收益确认9.59 亿元，而去年同期确认了30.03 亿元，使公司投资收益同比减少62.59%至13.37 亿元。
    公司业绩如不考虑计提资产减值损失影响的话基本符合我们之前的预期。我们将在公司业绩发布会后调整我们的盈利预测和投资建议。
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