报告摘要：
    . “步步为盈”制定战略，触发业绩增长。目前国航的运力投放采取适度从紧的策略.目前在北京市场占比约为50%，上海市场的占比超过12%，广深市场的占比超过20%，成都市场占比超过40%。这些枢纽建设使得国航的国内国际航线的网络得以有机链接，互为支持。 受益于美国房地产市场持续回暖，我们认为今年民航国际航线及货运的发展将会好于上年，作为国际航线及货运占比最高的国内航企，国航将会首先受益。
    . 多产品绑定客户粘性，低成本实现盈利转化。在保持先天优势的同时，国航通过积极开拓针对性较强的多元化的产品绑定客户粘性。一方面加厚了业务开展中的附加值，实现盈利新增长，另一方面通过服务绑定了各类型客户的忠诚度。从国航历年的毛利率及费用率变化趋势我们可以看出，自2008 年金融危机影响大幅释放后，国航的毛利率水平呈持续攀升的趋势，从2008 年末的7.5%上升到接近25%左右，基本恢复并超过了金融危机前的水平。