1Q2012 净利润大幅下降：国航在1Q2012 年实现营业收入228.95 亿，同比增长7.74%，实现归属于母公司股东的净利润2.39 亿元，同比下降85.71%，折合EPS 为0.02 元/股，同比下降85.71%，净利润同比大幅下滑并略超我们的预期。
    1Q2012 航空主营小幅为负，主营业务产生利润以及汇兑损益大幅下降：国航在2012 年1 季度实现的0.02 元EPS 中，由于航空主营产生的EPS基本为0，即在2012 年1 季度国航航空主营产生利润小幅为负，同比大幅下降（2011 年1 季度国航由航空主营产生的EPS 为0.0688 元/股），0.02元的EPS 主要由汇兑损益以及营业外收支产生，其中汇兑损益产生的EPS为0.0094 元/股；营业外收支产生的EPS 为0.0112 元/股；同时国航在2012年1 季度投资收益和汇兑损益大幅下降，由投资收益产生的EPS 由2011年同期的0.0196 元/股下降为基本为0；由汇兑损益产生的EPS 由2011年同期的0.0415 元/股下降为基本为0.0094 元/股。
    1Q2012 公司毛利率水平大幅下降：2012 年1 季度公司毛利率约为12.53%，较2011 年1 季度下降约4.63 个点（2011 年1 季度公司毛利率约为17.16%），2012 年1 季度公司毛利率水平低于去年同期的主要原因有三：1、国际航线需求持续低于预期；2、航油价格同比大幅上涨，3、货运业务未见改观。
    1Q2012 公司旅客吞吐量增速大幅低于行业平均水平：从旅客吞吐量增速来看，2012年1季度国航国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长1.90%、3.80%、2.40%；同期行业整体在2012 年1 季度国内、国际、全体旅客吞吐量分别同比增长10.30%、8.50%、10.20%，国内航线、国际航线、全部合计旅客吞吐量增速水平均大幅低于行业水平。
    盈利预测与投资评级：我们维持公司在2012 年至2014 年EPS分别为0.54元/股、0.42 元/股、0.40 元/股，维持“增持”的投资评级。