光大银行公布2012年一季报，实现归属于母公司股东的净利润68.60亿元，同比增长41.08%，环比增长74.32%，每股收益0.17元，每股净资产2.55元。
    ?同比增长主要来自于生息资产规模、净息差、非利息收入和成本收入比降低的贡献。41.08%的同比增长中，生息资产（同比+31.57%）贡献18.00%的增长；净息差（同比+22BP），贡献8.17%的增长；非利息收入（同比+53.62%）贡献9.16%的增长；成本收入比同比大幅下降3.54个百分点至25.90%，贡献7.43%的增长；实际所得税率上升1.42个百分点，拉低了2.69%的增长。
    ?环比增速高达74.32%，主要原因是去年四季度是费用和拨备计提的高点，业绩环比基数较低。环比增速中，成本收入比仅25.90%，环比下降11.29个百分点，贡献25.91%的环比增长，虽然存在费用计提从年末高点回落的因素，从绝对水平看依然出色；单季信用成本环比从0.66%降至0.39%，贡献24.54%的环比增长；此外，生息资产规模、净息差和手续费及佣金净收入分别贡献10.05%、3.97%和6.98%的环比增长，净息差也是亮点，单季度环比继续提升（+12BP）。
    ?不良余额环比继续上升，增幅略有扩大。不良贷款延续了去年四季度的上升态势，不良贷款余额60.01亿，同比增加2.56亿，环比增加2.67亿，环比增幅4.66%，比四季度的2.40%略有上升；不良率为0.64%，同比下降6BP，环比持平，资产质量的趋势值得关注。拨备计提力度并未明显加大，信用成本0.39%，为较低水平，拨贷比略有下降，从年初的2.36%降至2.34%。
    ?维持“推荐”的投资评级。光大银行IPO以来，盈利能力有所提升，保持了较快的增长，但业务结构无明显特色、A股IPO融资不多，H股发行迟迟不实施，资本压力较大，需要关注H股的发行进度。考虑H股发行，预测2012-2014年每股盈利为0.41元、0.48元、0.56元，目标价4元。
    风险提示：利率市场化、经济超预期下滑。