光大银行2011 年收入、利润同比分别增长29.7%和41.3%，EPS0.45 元，其中四季度收入和利润环比增长11.6%和-20.1%，利润环比负增长主要由于拨备在4 季度集中计提。ROAA1.12%、ROAE20.44%。
    净利息收入同比增30%，手续费及佣金净收入同比增48%。不良贷款环比小幅上升，信用成本率与成本收入比同比均明显下降。
    ◆息差同比上升32BP，同业扩张、投资压缩
    全年净息差和净利差分别为2.49%和2.30%，同比分别大幅提升32BP 和22BP，我们测算的四季度单季净息差略高于三季度。
    总资产和负债分别较年初增长16.8%和16.7%，贷款和存款分别较年初增长14.3%和14.5%，人民币存贷比小幅上升1.13 个百分点至72.28%。同业资产同比增长159%，占总资产的比重上升9.4 个百分点至33.4%；同时投资业务规模有所收缩，在总资产中占比下降3.4 个百分点至9.4%。此外，表外信贷承诺余额5537 亿，较年初增加22.8%。
    ◆手续费净收入同比增长48.1%，占比15%
    ◆ 信用成本率与成本收入比同比下降
    我们测算全年信用成本率下降5BP 至0.42%。资产质量指标表现平稳：期末不良率下降同比11BP 至0.64%，但不良贷款余额较三季度环比回升1.3 亿。关注类贷款占比较年初下降60BP 至1.07%，逾期贷款占比较年初下降13BP 至1.14%，占比均较年中下降。期末拨备覆盖率367%，总贷款拨备率2.36%，达标压力不大。此外，期末成本收入比31.95%，大幅下降3.49 个百分点，也是业绩超预期的主要原因。
    ◆ 现金分红率 30%，亟须资本补充，维持增持
    期末公司核心和总资本充足率分别为7.89%和10.57%，亟须资本补充。公司H 股上市计划预计年内完成，此外还计划发行67 亿次级债补充资本。公司拟每10 股现金股利1.33 元，现金分红比例30%，与上年持平，股息率4.55%。公司董事会还明确2011-2013 年间股息分配金额为净利润的30-40%之间。调整公司12/13 盈利预测至0.56 和0.66 元（未考虑融资摊薄），利润增速分别为25.0%和17.2%。目前股价对应12/13年PE 为5.2 倍、4.5 倍，静态PB 1.2 倍，估值偏低，维持增持。