公司 2012 年一季度实现归属母公司净利润69 亿元，同比增41%。主要得益于生息资产规模的扩大、净息差的提升以及手续费净收入的增长。公司经营效率提升，但资本充足率低于新规要求，维持 “审慎推荐-A”投资评级。
    12 年一季度光大银行净利润同比增长41%，符合预期。公司12 年一季度净利息收入122 亿元，手续费净收入25 亿元，净利润69 亿元，同比分别增长32%、29%、41 %；环比11 年四季度分别增长16%、52%、74%，利润环比快速增长的原因之一是11 年四季度拨备计提力度较大，今年一季度已恢复正常。
    资产结构调整推动规模大幅增长。公司一季度末总资产2.02 万亿，较年初大幅增长16.4%：一方面是由于公司根据资产收益调整了资产结构，大幅增加了买入返售金融资产（1627 亿，+79%），同时降低了存放同业资产（-462 亿，-44%）；另一方面理财相关投资入表使得交易性金融资产增加580 亿（+255%）。一季度新增贷款400 亿元，增4.6%；新增存款851 亿元，增6.9%。
    费用控制收效显著，盈利能力明显提升。公司一季度的成本收入比为25.9%，较11 年下降6 个百分点，经营效率显著上升。一季度公司的年化ROAA 为1.46%，较11 年提升34BP，年化ROAE 较11 年提升7 个百分点，盈利能力达到2010年以来新高。手续费净收入占营业收入比为16.4%，较11 年提升1.3 个百分点。
    不良贷款微升，资产质量稳定，资本补充有望加快推进。受经济下行影响，公司一季度末不良贷款总额为60 亿元，较年初增加2.67 亿元；不良贷款率为0.64%，与11 年持平。一季度拨备略显不足，拨备覆盖率和拨贷比均小幅回落。报告期末公司核心资本充足率8.11%，较年初上升0.22 个百分点，但仍低于新规8.5%的监管要求。公司盈利保持较快增长，为H 股发行创造了良好的条件，资本补充有望加快推进。
    维持“审慎推荐-A”：预计公司2012-2014 年净利润分别为221 亿、260 亿、296 亿元，增长22%、18%、14%。现有股本下，12 年PE5.5 倍，PB1.1倍，维持 “审慎推荐-A”评级。
    风险提示：宏观经济过度下滑的系统性风险。