一、 事件概述
    光大银行4月19日公布2011年年报并召开业绩发布会，报告期内实现净利润181亿元，较2010年增长41.4%.二、 分析与判断
    息差显著提升，预计12年仍有上升空间2011年2.49%，较2010年提高32bps，提升幅度领先可比同业，2011四季度单季净息差2.62%。净息差提升原因：存贷利差提高43个基点；同业业务息差提升到0.86%，远高于同业可比（0.57%），债券收益率3.7%，亦在可比同业中领先。未来公司将提高中小企业和零售贷款占比，有助于提高利差水平，公司中小企业贷款平均利率未来仍有进一步提高的空间。一季度数据显示公司净息差继续改善，预计2012年全年净息差将缓慢提升，未来仍存大量贷款重订价，净息差相比同业有更大上涨空间。
    成本收入比下降，未来严格控制中保持适度增长
    2011年公司成本收入比31.9%，较2010年下降3.5个百分比。公司成本收入比在同业中较低，且一直坚持严格管控。公司成本将适度增长，满足业务发展和保留人才需要。未来公司成本支出主要支持科技、电子银行、品牌建设方面。2012年公司成本收入比将保持中等偏下（与同业相比）的水平来支持业务发展。
    信贷结构趋改善，侧重中小、力推"大零售"2011年公司信贷结构显著改善，中小企业和零售贷款占比显著提升。公司把大量信贷资源投入到中小企业和零售贷款上，新增信贷的50%投入到中小企业贷款，35%以上投入到零售贷款，这一战略安排，有助于提高议价能力进一步扩大息差。2012年公司将加大中小企业和零售贷款占比达到90%以上。力推"大零售"战略，推进零售和信用卡业务迅速发展有助于公司存贷款增长，公司一季度存贷款增速均居可比同业前列。
    IPO内部推进顺利，只待适当时机公司H股IPO内部推进非常顺利，技术准备已经到位，只等待适当的发行窗口，发行时点选择将衡量三点：体现银行价值、保护A股股东、未来股东利益。未来公司一方面，积极推进IPO，另一方面，仍以公司经营管理为主要任务。
    三、 盈利预测与投资评级
    给予"谨慎推荐"评级，目标价3.23-3.38元。公司12-14年BVPS3.08元3.41元、4.30元，对应PB0.9、0.9、0.7倍、四、 风险提示
    资产质量恶化、息差收窄速度超预期。