一、 事件概述 
    光大银行4月26日公布2012年一季报，报告期内实现净利润68.66亿元，较2011年同期增长41.04%. 
    二、 分析与判断 
     息差提升促业绩快速增长 
    一季度公司净利润增速实现了与2011年全年持平的较快水平，超出我们此前预期。业绩增长动力主要来自息差和规模的双重驱动：我们估算2012年一季度净息差较2011年同期提升22bps，并较2011年四季度单季环比提升约10bps。我们维持年报点评时判断，预计2012年全年净息差将缓慢提升，未来仍存大量贷款重订价，净息差相比同业有更大上涨空间。 
    中间业务收入保持较快增速，收入结构持续优化 
    一季度公司实现手续费及佣金净收入24.8亿元，较2011年同期增长29.42%，较2011年四季度环比增长52.47%，增速维持较高水平。同时，收入结构持续优化，手续费及佣金净收入占比继续提高，较2011年四季度单季3.5个百分点。未来力推“大零售”战略有助于公司对冲收费监管的负面效应，实现新增长点。  
    积极调整同业配置，提高资金经营效率 
    一季度末公司同业资产余额较年初增长37.97%，保持较强的配置力度。内部结构上，根据资金价格和收益原则，进行了积极调整，提高拆出资金和买入返售票据，收缩存放同业，同时加大低成本资金融入力度，提高整体收益。我们判断，一季度公司同业利差延续此前趋势，仍对息差有所贡献。  
    不良余额微升，占比持平，资产质量维稳 
    一季度末公司不良贷款余额较年初增加2.7亿元，增幅较小；不良率为0.64%，与年初持平，资产质量总体保持稳定。我们估计关注类贷款较年初有所增加，伴随未来公司客户结构的变化以及资产质量演变，不良贷款将继续增加，但增幅相对稳定。 
    三、 盈利预测与投资评级 
    给予“谨慎推荐”评级，目标价3.23-3.38元。公司12-14年BVPS3.08元3.41元、4.30元，对应PB0.9、0.9、0.7倍、