投资要点：
    1．事件
    公司发布2012年一季报，一季度实现营业收入250亿元，同比增长45.9%，其中利息净收入增长41.5%至190亿元。归属于母公司净利润约91.7亿元，同比增长47.7%。略高于我们预期，主因是营收增长超预期，费用控制力度超预期。
    2．我们的分析与判断
    2012 年一季度归属母公司净利润同比增长47.7%。主要原因是：1）利息净收入同比增长41.5%，其中生息资产日均余额同比增长16.4%，净息差同比提升46BP 至3.29%；2）非息净收入同比增长61.6%，手续费净收入同比增长74.1%；3）营业收入同比增长45.9%；4）费用控制力度超出预期，成本收入比同比下降5.5 个百分点至25.9%；5）信贷成本同比提升38BP 至1.05%，一季度资产减值损失达33.4 亿元。
    生息资产快速增长，拉动净息差环比下降14BP。预计公司未来继续拓展同业业务，净息差面临收窄压力，但净利息收入继续提升。继2011 年四季度生息资产日均余额环比减少4.3%后，一季度生息资产日均余额环比增长9.2%，净息差由2011 年四季度的3.43%下降至3.29%。从一季度总资产、贷款、同业资产、债券分别较年初增长8.4%、3.5%、31.2%、2.4%，存款、同业负债分别较年初增长2.8%、25.4%看，同业业务增加是息差环比下降的主要因素，但存贷差继续上行压制下行力度。
    小微贷款增速放缓。预计新增小微业务对息差贡献减小，但小微业务发展更加稳健。一季度小微贷款增加125 亿元，增幅5.4%，占新增贷款29.5%。与去年同期相比，小微贷款增速下降5.9 个百分点，占新增贷款比例下降28.9 个百分点。
    不良小幅双升，但拨备力度显著加大。一季度末不良贷款余额83.9 亿元，环比增8.5 亿元，不良贷款率由0.63%升至0.67%。一季度资产减值损失33.4 亿元，年化信用成本1.05%，拨备覆盖率提升3 个百分点至360%，拨贷比达2.42%。
    3．投资建议
    调升信贷成本，盈利预测小幅下降。预计12/13/14 年实现净利351/410/489 亿元，对应EPS 为1.24/1.45/1.72 元。按6.60 元的股价计算，对应各年PE 为5.3x/4.6x/3.8x，PB 为1.1x/0.9x/0.7x。维持“推荐”评级。