事件  12 年1 季度，净利润91.72 亿元，同比幅47.7%；每股收益为0.34 元，同比增47.83%；不良率0.67%，环比升0.04%；拨备覆盖率为360%，环比升3.15%。ROE27.32%，环比升3.37%。  简评  12 年1 季度，净利润同比增47.7%，超预期，主要来源  12 年1 季度贷款同比增14%；净息差提高到3.33%，同比提高51bp，增幅18%；不良率提高到0.65%，同比提高1 个基点；手续费和佣金净收入同比增74%；成本收入比下降到26%，降5%， 降幅16%。11 年年末，利息收入/非息收入占比76%/24%。  全年业绩同比增长47%，各部分贡献分为：规模扩张贡献11%， 息差贡献14%，手续费和佣金净收入贡献17%，成本收入比降低等因素贡献占比6%。  1 季度单季，民生出现的一些值得关注的现象  其一、付息负债成本率环比提高20 个bp，生息资产收益率环比提高12 个bp，净利差环比下降8 个bp，达到3.16%。  其二、净息差环比下降7bp，达到3.33%。  其三、不良率环比提高0.04%，同比提高0.01%，达到0.67%。  其四、成本收入比为25.8%，同比下降6%；  其五、存贷比为72.04%，低于监管红线。  1 季度不良率提高的原因  不良贷款余额增幅超过新增贷款余额的增幅，从而带来1 季度不良率的回升。1 季度，不良贷款余额83.85 亿元，环比提高8.46 亿元，增幅为11.2%；当季新增贷款425.14 亿元，环比增幅为3.53%。而不良款余额提高主要是由于去年前3 个季度信贷控制， "信贷紧缩导致不良贷款滋生"的恶性机制发生作用。  我们认为：2 季度，不良率环比将继续提高，但是3 季度和4 季度，不良率将环比下降。原因是：从11 年4 季度以来，信贷增速提高，信贷开始适度宽松，信贷紧缩向不良贷款转化的恶性循环机制被切断，而且到12 年下半年，新增贷款增速将超过不良贷款余额的增速，从而下半年不良率将环比下降。  1 季度，净息差环比下降的原因  1 季度，净息差为3.33%，环比降6bp，主要的原因是：信贷规模扩张导致贷款议价能力下降，吸存压力增加付息负债成本率提高，净息差被两头挤压。我们认为：随着中间业务收费的进一步规范，"息转费"减少，这也将对净息差构成反哺，全年息差回落幅度可控，同时净息差回落对民生净利润负面影响也相对较小，净息差下降13bp，对净利润的负面影响也只有3.3%。