搬迁至呈贡基地，开启发展里程碑：2011 年公司战略转型，发展重点由产品层面转向产业层面，提出“新白药大健康”战略。2011 年10 月完成生产系统第一阶段搬迁。展望2012 年，搬迁彻底解决产能问题，解除了原来生产对市场的制约，有利于新产品培育。
    药品事业部：整合生产和营销：药品生产整合完成，主要的药品在呈贡基地生产，大理子公司定位于生产次中心，无锡药业主要生产透皮产品，金殿制药主要生产健康品。原来分散在各子公司的营销整合到母公司，改善销售人员考核方式，按渠道划分销售。
    健康事业部：新产品和新品类不断上市：白药牙膏2011 年收入12 亿元，市场份额已达9%-10%，我们预计未来几年增速超过行业水平（7%-8%）。新产品朗健牙膏是第一支专属消费人群牙膏（吸烟人群），上市后初战告捷，据统计2 月份已占全国市场份额0.5%。洗护产品是健康事业部未来几年的工作重心，我们预计2012 年养元青收入有望过亿元，2014 年含税收入有望突破5 亿元。
    原生药材事业大发展：文山公司专注于建设三七产业平台，现有1000-2000亩三七种植基地，年产150-300 吨，我们预计2012 年以三七为平台的产品收入有望达到5 亿元。
    中长期成长空间仍然巨大，估值已在底部，维持买入评级：我们维持公司2012-2014 年每股收益2.23/2.83/3.57 元，同比分别增长28%/27%/26%，对应的预测市盈率分别为22/18/14 倍，估值已在底部。经过2010 年高速增长，2011年和2012 年利润增速依然维持在30%，2012 年公司整体搬迁全部完成，新白药大健康战略将稳步实施，2013 年增速有望加快，我们看好公司管理团队，云南白药中长期成长空间仍然巨大，是A 股医药板块难得的投资品种，我们继续战略性看好，维持“买入”评级。