1 季报业绩略超预期：12 年1 季度实现收入28 亿元，同比增长14%；净利润2.91 亿元，同比增长28.9%，实现EPS 0.42 元略超我们1 季报前瞻EPS 0.4元的预期。由于医药工业收入比重提升，毛利率同比提升2.2 个百分点，环比也小幅提升0.6 个百分点。整体期间费用率保持稳定。母公司方面：收入同比增长24%，增速较快，是因为子公司生产的普药品种通过母公司销售，而普药品种低毛利率、低费用率的特点也导致毛利率及费率等盈利结构发生相应变化。同时由于成本有所上升，毛利率同比下降3.6 个百分点，营业费用率同比下降0.4个百分点，母公司固定资产折旧增加，管理费用率同比上升1.1 个百分点。
     医药工业增速快于商业，牙膏 1 季度增长超预期：工业方面：预计1 季度收入同比增长约20%，其中：预计药品事业部（透皮事业部12 年已并入药品事业部）1 季度收入同比增长约20%，其中普药增速较高，预计透皮系列由于前期的提价效应也有较高的增速；健康品事业部中白药牙膏1 季度收入同比增长超过30%，超预期，主要是加强了终端的推广，洗发水12 年推广策略有所调整。商业方面：医药商业收入同比增长不到10%，主要是云南省商业竞争趋于激烈，也导致了公司应收款有所增加以及存货周转有所减缓。
     维持业绩预测和“审慎推荐-A”评级：预计12～14 年净利润同比增长28%、26%和24%，实现EPS 2.24 元、2.81 元和3.48 元。公司是白药资源的整合者，跨越药品、快消品两个领域，快消品产品线逐步丰富，产能也即将释放，当前股价对应2011 年预测PE 22 倍，我们看好公司长远发展，维持“审慎推荐-A”评级，建议关注。